2016/6/23

季末资金偏紧 央行保持定力

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季末资金偏紧 央行保持定力

  面对季末前资金面波动,央行并没有结束净回笼的迹象。27日,央行公开市场操作暂停,到期的400亿元逆回购实现自然净回笼,为连续第四日净回笼。当天,交易所回购利率继续走高,银行间存款类机构回购利率涨势放缓。有分析认为,9月财政投放可能不及预期,致使流动性呈现了“预期差”,但总的来看,流动性系统性风险有限,随着月末财政支出增多,流动性或逐步恢复平稳。

  资金面偏紧

  在持续三日实行不足量对冲之后,9月27日,央行进一步暂停了公然市场操作。随着投放量归零,当日到期的400亿元逆回购实现天然净回笼,为9月25日以来的连续第四日净回笼。

  央行公告称,邻近月末财政支出力度加大,对冲央行逆回购到期等因素后银行体系流动性处于较高程度,9月27日不发展公开市场操作。

  不外,在部分市场机构来看,短期流动性难言富余,甚至很紧张。

  本周以来,市场资金面连续偏紧,货币市场利率上行较显著。9月26日,银行间市场最具代表性的7天期回购(DR007)加权平均利率涨至3.15%,创下今年5月初以来新高。当天,上交所14天(含,下同)以内各期限回购加权平均利率全线升破6%,其中1至3天种类均上行超过100BP.

  9月27日上午,上交所隔夜回购利率一度涉及9%,刷新两个月高位;全天加权均匀利率报7.409%,续上行近100BP.7天以内各期限回购加权平均利率均站上7%。

  27日,银行间市场存款类机构质押式回购利率涨势有所放缓,1个月以内各期限涨跌互现,其中隔夜回购利率(DR001)上涨1BP至2.90%,DR007则回落3BP至3.12%,14天回落近10BP至3.98%,但21天回购利率(DR021)续涨35BP至5.27%。

  财政投放或有预期差

  剖析人士以为,近几日市场资金面偏紧,既是超储率偏低、流动性总量有限的反应,也受到季末多种季节性因素的影响。而对照之前两个季月的情形看,财政投放“不给力”可能是导致资金面表示与预期涌现偏差的一个重要原因。

  之前中金公司等机构曾提示,因上半年财政支出力度较大,可能导致下半年支出力度削弱,财政投放对流动性的奉献趋弱。

  华创证券最新固收研报指出,本周资金面忽然收紧,可能有四方面原因:首先便是财政投放可能不及预期;其次是季末临近,银行为应对跨季减少了资金融出;再者,9月机构杠杆水平可能有所回升,导致资金需求回升;最后,9月超储率或许率仍低于1.5%,总量流动性依然偏紧。

  短期资金面偏紧是不争的事实,但在不少机构看来,目前的紧张主要是构造性的,源于金融体系流动性分层现象,非银机构承受了更大的流动性压力,作为市场主体的存款类机构流动性总体安稳,因此流动性危险依然可控。

  有市场人士表现,财政支出节奏偏慢,也可能导致资金面暂时偏紧,往后财政支出力度有望加大,流动性或逐步恢复平稳。假如往后几日财政投放依然不给力,央行可能微调公开市场操作,恢复资金投放,平抑货币市场波动。总的来看,流动性系统性风险有限,短期波动依然面临上限约束,货币市场利率持续上行空间已有限。


责任编辑:谢家集新闻)  作者:谢家集新闻

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